但是，这时出现了一个问题，“伦敦鲸”的行为扭曲了市场价格。在正常的cds市场中，买入ig9指数的价格，应该与单独买入121家公司债券的cds的综合价格相当，否则将会出现套利的机会。20月之前，两者的价格曲线几乎完全重合，这表明市场行为基本正常。但2011年底却出现了ig9的价格与单独购买cds价格的日益明显的偏差，买ig9指数更便宜

到2012年1月初，如果买ig9指数来为10年期1000万美元的债券进行违约保险的话，成本为每年11万美元左右，而单独买ig9的121家公司的cds保险则需要支付近139万美元，ig9指数竟然便宜了29万美元3

这一发现，导致大量的对冲基金蜂拥入市，无论是为了降低对冲其他资产风险的成本，还是大胆和“伦敦鲸”进行对赌，大家都纷纷抢购“伦敦鲸”卖出的便宜保险。结果，“伦敦鲸”突然发现，他竟成了市场中的“孤家寡人”，几乎所有人都成了他的对手。虽然在2012年的头3个月中，他还有账面盈利，但形势越来越不妙，由于自己在市场中已是一家独大，导致了他难以转换仓位的窘境。他如果逃跑，就必然导致手中的合约价格暴跌。

如果市场一旦反转，后果更是不堪设想他将被市场中其他对冲基金生吞活剥掉，虽然他是大鲸鱼，但也架不住成千上万小鲨鱼的疯狂撕咬。

2012年3月下旬到4月初，欧债危机突然出现了死灰复燃的趋势，而美国经济的数据也远非理想，不利消息迅速转化为cds市场的剧烈震荡。对于持有巨大仓位的而言，这真是天大的噩耗。摩根大通的风险控制部门立刻绷紧了神经，的凶险处境开始震惊摩根大通的高层。4月10日，“伦敦鲸”从市场上消失了，庄家的撤退引发了自身的灾难，当天，内部报告承认损失达到了每天600万美元的程度，随着合约价格的暴跌，90分钟之后，损失变成了4亿

2012年，摩根大通的部门以巨亏62亿美元惨淡收场。

2012年3月下旬到4月初，ig9指数开始剧烈震荡，“伦敦鲸”的覆灭已无可避免

在ig9接近1500亿美元的总违约风险敞口中，摩根大通一家就独占了上千亿，完全具有操纵市场价格的能力。只是豪赌的规模越大，风险也就越高，除非摩根大通将所有cds的指数系列，以及每一家公司债券的cds价格全部控制住，否则操纵必难以持久。

需要明确指出的是，摩根大通以如此之高的风险敞口比例介入ig9市场，已经完全不是在对冲所谓的风险，而是目标明确地追逐利润摩根大通上千亿美元的风险，既是它自己的风险，也是储户存款的风险。在摩根大通的过剩储蓄中，高达3000多亿美元已经悄然转移到了伦敦的部门。

摩根大通的储户存款不是在美国吗这些钱如何能够“飞到”伦敦呢

一条可能的道路就是通过回购转抵押来“搬运”资金。

摩根大通在美联储的账户上趴着数千亿超额准备金，这些资金并没有被放贷出去，它们吃着美联储微薄的025的利息被“闲置”在那里，这当然不符合银行追逐高额利润的本性。一个巧妙的办法，就是通过回购市场进行资金的“乾坤大挪移”。

摩根大通可以在回购市场中借出超额准备金账户上的“闲置资金”，收取国债作为抵押品，即所谓的“逆回购操作”。根据会计准则，“闲置资金”仍然停留在摩根大通的资产负债表上。由于摩根大通是三方回购市场上的两大清算行之一，它可以将回购抵押品进行“转抵押”，比如将国债转抵押到伦敦的部门，而伦敦市场对转抵押的次数并没有上限，完全可以利用这些国债，在伦敦的回购市场中再次抵押以获得现金，然后投资到cds的ig9市场中以博取高风险收益，这正是为什么要设在伦敦的原因。

如此一来，摩根大通在美联储的超额准备金账户上的“闲置资金”并没有减少，从法律的角度看，它们依然趴在那里吃着政府补贴的025。但是，那仅仅是货币的“躯壳”，而其“灵魂”却早已通过回购抵押链条，飞到伦敦赚大钱去了。

摩根大通不过是大银行中的一个例子而已，其他华尔街大佬们完全可以依葫芦画瓢来转移它们的超额准备金。

由于不理解回购市场的精髓，很多学者误以为美国的银行系统在美联储的账户上还拥有2万亿美元的“闲置”储蓄，财务状况应该相当充裕，殊不知这些钱不知有多少早已漂洋过海参与高风险的赌博去了。

用这些资金进行冒险，当然就是拿储户的存款冒险，赚了属于摩根大通们，赔到破产就活该纳税人倒霉。

摩根大通在“伦敦鲸”事发之后，仍然信誓旦旦地声称，这不算自营交易，而是风险管理，在ig9上的投资，完全是为了对冲摩根大通的其他风险，绝不是为了赚取利润。

有一种谎言叫瞪着眼说瞎话

还是大法官斯图尔特说得透彻：这就像是色情文学，我看到它就能够辨认出来。